电子行业周报:2014的同与不同,移动互联网之路刚刚开始

来源： 2014-03-24

本周主要观点
    电子板块上周涨幅5.25%,跑赢沪深300指数4.13个百分点,年初以来累计上涨42.86%,跑赢沪深300指数51.56个百分点。
    2013年我们通过40余期电子行业周报,从”入口、平台战略、入口的入口、四平台合一、垂直整合、移动互联网的未来”等各个角度从移动互联网的下游向上游解析电子行业,同时我们与移动互联网各条产业链专家交流,加深对谷歌、苹果和移动互联网的理解。我们认为2013年是移动互联网的大逻辑的预演,移动互联网的故事在2014年将拉开大幕。站在岁末年初的时刻,我们对2013行情总结,同时对2014年展望。
    继续超额收益的2013年
    2013年电子行情继续围绕移动互联网的主线开始,并行主线是政府对五大安全的重视下电子产业的持续崛起的趋势。今年行情有如下特点:
    1、第一波行情是年初对2012年的延续,即歌尔声学、海康威视、大华股份、安洁科技、德赛电池为代表的苹果产业链和安防产业链在估值切换背景下的平均80%的涨幅,1月筑底、3月启动、5月高潮是投资节奏。在移动互联网主题投资背景下,估值相比2012年进一步提升。我们在年初预计的上半年30%、下半年50%的收益表现基本在2013年上半年完成。虽然歌尔声学和大华股份继续80%的超额收益,但由于上半年超涨在下半年行情中表现褪色,2013年也是歌尔声学和大华股份最近几年来首次未能进入A股涨幅前50名。但这并不意味着他们的结束。
    2、第二波行情是4月前后国产智能机爆发下,国产智能机产业链的表现,欧菲光、长盈精密等是代表公司,国产智能机持续销量超预期维持到7月前,为移动互联网“软”的行情打下硬件基础。
    3、第三波是7月以后,在苹果和安防大涨对估值中枢的拉动背景下,市场情绪点燃,可穿戴产业链和我们梳理的政府扶持下的军工电子、信息安全、芯片国产化、食品安全等并行表现。如同2010年苹果出iPad之前汉王科技昙花一现,在苹果和谷歌在可穿戴实质动作之前,可穿戴山寨化题材如火如荼,丹邦科技、奋达科技、北京君正是典型代表。真正具备逻辑可持续性的是我们在5月梳理的天喻信息为代表的移动支付产业链、我们在大连策略会梳理军工电子、芯片国产化和新能源行情,这些都是我们在市场率先梳理的机会。
    2014的变与不变
    投资永远不是简单的重复、但永远有不变的内在规律可循,我们从与2013年的同与不同,对2014年行情展望如下:
    1、移动互联网的逻辑在2013年只是预演,2014年将对传统经济加速渗透。移动互联网的核心精神是用户为中心、以数据为核心、深度挖掘、构建生态系统。在娱乐、工作和社交继续深化后,支付、教育和医疗的应用迅速推进。在移动互联网与传统行业的深度整合中,具备互联网思维的电子制造业将面临机遇,歌尔声学为引领新型制造业的典型平台型代表将再次证明自己的价值。
    2、智能手机分久必合的逻辑兑现。我们在“移动互联网的未来”中从论点、论据和论述展开,有理有据的认为未来科技产业将进入苹果、谷歌为大象的时代,谷歌和苹果相向运动中纯软的企业被融合、互联网为创新基因的猴子们将替代传统硬件模仿者。苹果产业链三季度开始业绩低于预期,但在2014年进入业绩收获周期,苹果在硬件产品联盟和软硬数据一体化形成的两条护城河,越走越宽,而不是越走越窄。苹果产业链建议关注“歌尔声学、德赛电池和大族激光” 等产业链向好带来的投资机会,同时安洁科技、立讯精密、环旭电子、欣旺达等面临业绩拐点。大族激光2014年将在苹果中复制产品路径。
    3、五大安全进入逻辑兑现和业绩拐点阶段。我们梳理的军工电子为代表的国防安全、安防为代表的社会安全、信息服务和信息设备为代表的信息安全、芯片国产化和面板上下游代表的产业安全和新能源为代表的僧或安全,在2013年下半年获得很好的收益,但这只是股票上涨的第一波,即炒预期,逻辑兑现和业绩兑现将在2014年展开。特别建议投资者重视新能源汽车带动的机会,汽车的电子化、信息化和智能化趋势给电子产业带来增量成长逻辑。
    4、输入输出的革命将深化。苹果永远是创新的领头羊,苹果在2014年引领的传感器革命、nfc、无线充电、蓝宝石、声学创新不仅是自己核心竞争力和盈利模式的拓展,更将带动产业潮流。我们将密切跟踪、及时梳理苹果明年各条线的创新亮点,挖掘对应投资机会。
    5、可穿戴设备重回“道统”。预计明年70%以上可穿戴公司被淘汰,正如2010年的电子书市场。原因只有一个,苹果、谷歌和索尼将发力。将产品定位于娱乐的时代过去,消费电子巨头将重新定义可穿戴产品。在iwatch被大家熟知后,明年的一个惊喜或许是苹果在头戴设备的惊喜。
    6、电子产业在企业家精神、资本市场和政府扶持下大逻辑持续成长。外资企业继续为国内输送人才、硅谷和国内的互动越来越紧密,国内企业对人才、资本、技术和产品整合能力越来越强。
    7、关注老树开新花的电子公司。企业的发展永远是幸运而能干,在新的产业机会中,2013年被遗忘的一批老公司在2014年谁能重新成长?这是我们在2014年重点关注的投资机会。
    8、垂直整合能力的公司将再次胜出。我们最近密集调研歌尔声学、海康威视、高德红外、天喻信息、三安光电等,我们认为具备产业和产品垂直整合能力的公司,满足智能化浪潮的需要,竞争壁垒进一步提高、成长空间进一步代开,仍将是2014年的重点投资方向。
    9、分析师将从挖掘价值时代进入创造价值时代。我们将借助我们在产业人脉、研究视野的优势,为上市公司整合技术、人才和产品方面创造价值,下周我们将参加拉斯维加斯电子展,与硅谷科技产业密切合作,2014将是分析师价值重新定位和重估时代。

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